折现现金流解析：DCF公式和用途

如果你曾经购买过彩票，你可能知道，广告中的奖金通常会在较长的时间内以等额年付款的方式支付给获胜者。然而，你可能没有注意到，在这个大数额的下面，细小的字母中有一个更小的金额，获胜者可以选择一次性领取，而不必等待未来的分期付款。这个金额被称为现金选项，或广告奖金的现金现值。那么，彩票是如何确定现金选项的价值的呢？它根据假定的利率和每年支付的年数，计算每笔年度付款今天的价值。这一过程被称为未来价值的折现，或现金流的折现。

什么是折现现金流？

折现现金流是一种计算某项资产当前价值的方法——例如公司的股票、租赁物业或其他产生收入的资产，以该资产预计在未来能产生多少现金流为基础。未来现金流的折现是基于现代金融中的一个关键概念：货币的时间价值。这意味着货币随着时间的推移而增值，因为它可以用于投资以赚取利息。因此，今天的100元比一年前的100元更有价值——例如，在5%的年利率下，今天的100元在一年后将增至105元。在未来的年份中，由于复利的作用，这个金额将增长得更快，复利可以被视为利息对利息的收益。以下是一个基于100元在三年内以5%的年利率产生复利的例子。利率以小数形式表示为0.05，常数为1，即1.05：100元 x 1.05 x 1.05 x 1.05 = 115.76元的复利价值，你可以将折现视为复利的反向过程。复利从现在的资金开始，计算它通过本金和利息的再投资如何随时间增长，而折现则相反：它预测未来的一笔资金，并通过相同的复利过程逐步将其减少到今天的现值——折现值。想象一下，有人将在三年后收到100元。如果假定的年利率为5%，计算方式如下：100元 ÷ 1.05 ÷ 1.05 ÷ 1.05 = 86.38元的折现值，所以，三年后的100元在今天的价值为86.38元。还有另一种思考折现现金流的方式。多少小投资者曾想过：“我希望在10年内拥有100万元。假设我可以每年赚取5%的利息，我现在需要多少钱才能增长到100万元？”

将100万元按5%的利率折现10年，即1.05的10次方，计算得出1.62889，计算方式为：1,000,000元 ÷ 1.62889 = 613,915元的折现现金流，因此，小投资者可以从613,915元开始，让它在10年内以5%的年利率增长，达到100万元。

折现现金流的用途是什么？

折现现金流的主要目的是确定某项资产的理论价值或价格，例如公司的适当股票价格。比较企业产生的折现现金流与股票价格，可以帮助投资者评估公司是否被低估或高估。例如，如果对一家公司的预期现金流进行折现后，得出的每股理论估值为125元，而股票交易价格为110元，投资者可能会得出结论，认为该公司被低估，值得购买。折现现金流的其他用途包括确定产生收入的物业（如租赁公寓或办公楼）的公平价格，或评估可能被交易的债券或贷款。折现现金流还可用于对拟议商业项目或投资项目的成本效益分析。

折现现金流是如何运作的？

折现过程始于一系列未来期间（通常是年份）的估计现金流。然后假定一个折现率。对于股票，折现率通常是公司的加权平均资本成本，或股东期望的回报率。平均资本成本由公司的债务和股本组合及其各自的利率决定。每笔现金流按时间段的折现率进行折现。例如，第二期的现金流将按折现率的平方进行折现，第三期的现金流将按折现率的立方进行折现，依此类推。在每个期间的现金流被折现后，将它们相加。对于股票，通常会包括一个未来年份的现金流总和，称为终值。所有这些折现现金流的总和可以作为理论的每股价格或资产价格。终值通常占总折现现金流的大部分，并且它可能会有所不同，具体取决于估计的终值长度，即公司在初始折现年份之后的预期寿命。例如，一位金融分析师可能会估计终值的寿命为10年，而另一位可能会使用20年。许多金融分析师和基金经理在折现过程中会进一步采取措施。他们在公司早期使用更高的增长率，随后在终值年份使用较低的增长率。这使得折现现金流分析更加复杂，但也可能更具挑战性，因为它使用了两种不同的利率。

折现现金流公式是什么？

折现现金流（DCF）的基本公式如下：

DCF = CF + CF2 + CF3 + CF4 + CF5 + CF(n)(1 + r) (1 + r)² (1 + r)³ (1 + r)⁴ (1 + r)⁵ (1 + r)ⁿ

DCF = 折现的周期性现金流和终值现金流的总和

CF = 每个期间的现金流（或净收入或自由现金流），通常为一年 = 折现率

举例来说，DCF模型可能如下所示。公司X当前的股价为375元，预计每股现金流如下：

年份1   年份2   年份3   年份4    年份5   年份6-15

20元    40元     60元     80元     100元   400元

假设：7%的折现率

终值：在第1到第5年后的10年

在7%的折现率下，每年的折现现金流为：

年份1       年份2      年份3       年份4       年份5       年份6-15

18.69元   34.94元   48.98元    61.04元   71.30元    203.34元

折现的年度现金流总和为每股438.29元。投资者可能会得出结论，认为公司X似乎被低估，因为其375元的股价低于折现现金流。

折现现金流的优缺点

折现现金流分析可以为企业管理者和投资者带来多种好处：

• 它试图确定股票、资产或项目的内在价值，而不考虑市场价值或价格。例如，基于折现现金流的估值可能会使企业主避免投资于不会带来回报的扩张。
• 它考虑了主要的预期和假设，例如公司的预期增长率和折现率，以及公司的寿命。
• 它还可以用于确定投资或商业项目的内部收益率，以及投资银行对拟议合并和收购的成本效益分析。
• 折现现金流可以用于情景分析和敏感性分析，有时称为假设分析。例如，投资者可能会将折现率提高一个百分点，以查看公司的理论价值如何变化。

同时，折现现金流也有一些缺点，包括：

• 它依赖于假设和预期，折现现金流的计算对这些假设和预期的变化非常敏感，使得估值容易出错。
• 由于折现现金流是在孤立的情况下分析股票或商业项目，忽略了可比公司或项目，因此没有相对估值的基础——没有将公司X与其竞争对手进行比较。分析师和基金经理通常将折现现金流分析与相对价值比较结合使用，以做出投资决策。